投资：2021Q1股市观察笔记2

方正证券发布的一系列航空行业深度研究报告非常不错，值得一看。

平平无奇的全服务赛道

中国三大航

传统航空公司，也称为全服务赛道，几乎集齐了一个低回报行业所该具备的所有特质，研究价值较大而投资价值较小，在有限的投资机会中，买危机和买格局是两种可验证、可复制的投资策略。

但是中国的传统航司实在勾不起我的任何投资欲望。重资产，高成本，低利润。看看历史K线图，牛短熊长，典型的A股波动，一窝蜂冲刺升顶，然后套牢几年，绝不错过任何一次股灾。三大航司的走势非常相似。

经营不善的海航

不争气的海航和海航集团，我都懒得说它。

奇葩分红的山航

诡异的K线图，可能跟这一条新闻有关《山航连续9年大额现金分红回报广大股东》。但是粗略估算，这些分红似乎也无法弥补小散户在股价上亏的钱。

山航从2009年开始连续9年大额现金分红，累积分红10.2亿元人民币，每股分派2.55元，分红处于国内上市公司较高水平，一直是深交所的信息披露优秀单位。

优质的低成本赛道

低成本航司，是航空业中较优质的细分领域，长期需求红利和强者恒强属性为行业提供了培育周期性成长股的肥沃土壤，低成本龙头往往能够成为长期牛股带来丰厚回报，但对于长期投资者而言仍需关注其周期底色所带来的较大波动。

美国西南航空

低成本航司鼻祖，1973年-2019年连续47年盈利（被新冠疫情打破），绝对的好公司。2020Q1受疫情重挫腰斩，但5月之后一路上扬修复估值。

更多分析详见方正研报《全球航空巨头启示录之北美篇(二) 西南航空集团: 垄断短途高频市场，“不低价”的低成本航空》。

中国三小强

相比全服务赛道的传统航司，低成本航司更加关注成本控制，收益管理，精细化运营，以及发展覆盖支线，获取更多政府补贴。更加贴近市场化运作，注重利润，因此财报和股票表现更好一些。

但是相比成熟的互联网公司，航司在公司管理，技术研发，数据运营等方面仍然明显落后。

三小强的2020年股价走势跟美国西南航空相似，市盈率也基本一致，看来市场对这个赛道的看法非常趋同。

既然也属于好公司好趋势系列，那么是否值得买入呢？有句话叫：无论是价值投资还是趋势投资，最终目的都是为了寻找内在价值与外在价格的“预期差”。找到差距，才是买入的良机。

看了这四家公司的K线图，感觉“预期差”并不存在，所以继续等一等。

公司	市值(亿RMB)	市盈率(静)
春秋	537	29
吉祥	298	30
华夏	160	32

宝藏厦航

其实厦门航空是中国低成本赛道中的最强者，但未上市，属于南航控股子公司。那就不多说了。